人民币持续贬值 亟需宽松货币政策

　　此次中间价形成机制的改革，已经触及汇率市场化改革的核心，有效提升了市场化程度和汇率弹性。考虑到中国内需拉动为主的大国经济特征，在汇率调整到位之后还需国内宽松货币支持，这样才能有效地支持内需扩张。在这一逻辑之下，降准降息预期进一步提升。

　　或许正如央行在周四的吹风会上所言，人民币兑美元汇率贬值有一定的现实基础。根据国际清算银行的测算，2014年以来，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别升值10.28%和9.54%。而且，自2005年汇改以来，中间价作为基准汇率对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用，一段时间以来，中间价与市场汇率偏离的幅度比较大。根据市场调查和分析师的普遍估计，这种偏差大约在3%左右。

　　同样，3%的偏差可以被市场理解为央行接受的调整区间。更为确定的是，目前不存在人民币持续贬值的基础。首先，中国经济仍然保持中高速增长，快于全球其他主要经济体；其次，中国外汇储备充裕，经常账户长期保持顺差；第三，人民币国际化和金融市场对外开放进程稳步有序。而且，随着汇率形成机制的进一步市场化，也在一定程度上增加了汇率政策的主动性和独立性。

　　有机构判断，人民币汇率水平的调整旨在通过“内外兼修”的方式来实现“稳增长”，是“降准降息”适度宽松货币政策的延伸。而且，由于此次人民币贬值属策略性主动贬值，不太可能对国内资产市场和利率造成太大的冲击。事实上，资本市场对于汇率调整的反应相当理性，沪指周四上涨68.24收于3954.56。

　　亦有专家表示，大国经济强调内需拉动，小国的外向型经济更加重视国际市场。所以，一般而言，在大国经济对外贬值过程之中，经常配合对内宽松，维持利率水平保持低位，以支持内需扩张。故此，下半年降准降息的概率均较前提高。

　　主流机构表示，当前经济金融数据亦支持加大宽松力度。首先，虽然7月新增信贷大超预期，但更多受救市资金推动，同时中长期贷款降至19个月来新低，说明企业加杠杆意愿较差。其次，7月中采制造业PMI50.0%，环比下降0.2个百分点；财新PMI终值47.8%，较上月下降1.6个百分点。第三，前7个月完成固定资产投资同比增长11.2%，增速比前6个月小幅回落0.2个百分点。

　　专家认为，目前，微观主体景气度偏低，经济内生增长乏力。因此，下半年除了基建投资等需求管理的调控政策需要继续加强外，政策在经济结构调整、融资成本下降等方面也需要做出更多努力，以改善企业经营环境，促进ROE的改善和投资意愿的回升。预计下半年货币政策继续维持宽松格局，采取总量宽松加定向宽松的组合。